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股市学堂:PEG指标的使用以美年健康和宜华健康为例!


来源:乐橙娱乐官网 | 时间:2018-09-08

  PEG是英文市盈率相对盈利增长比率的首字母缩写。是由上市公司的市盈率除以盈利增长速度得到的数值。该指标既考察公司当前的盈利与市价之间的关系,又可以通过盈利增长速度评估未来一段时间内公司增长预期下的股票价格水平。PEG越低,说明分子市盈率越低,或者盈利增长率越高,股票就越有投资价值。PEG值小于1,一般认为股价被低估,或者投资者对公司未来的成长性不看好。如果PEG大于1,则这只股票的价值可能被高估,或者该上市公司的业绩成长性被市场所认可。

  仅凭市盈率指标选股有一个缺陷,增速较快的股票往往表现为较高的市盈率,而一直有着较低市盈率的上市公司,很可能是没有发展前景的公司,这样的公司即使有再低的市盈率,未来股价也很难有表现。PEG指标克服了市盈率的这一缺陷,以发展的眼光看待市盈率,因此PEG指标成为了成长股的重要估值方法。

  PEG指标的关键是获得准确的盈利增长率,盈利增长率可以用历史上的盈利增长比率,也可以用机构分析师的预测值来计算。为什么要用两种PEG指标呢?因为股价既反映公司历史和当前的经营业绩,也是对公司未来盈利预期的反映,股价走势是实际盈利和预期盈利的反映,股价走势也hi实际盈利和预期盈利共同作用的结果。因此分析公司股价未来发展趋势,应该是基于历史和当前的现状,并着眼于未来盈利增长预期的判断。

  PEG指标需要结合营业收入、存货周转率、应收账款等指标的变化情况来分析。从PRG的计算方法来看,影响其变化的因素只有两个,一是收益率的增长,而是股价。由于净利润的多少会受到会计记账方法的影响,而股价又容易受到市场情绪的影响,所以公司的价值并不能够完全被这两个指标反映出来。为了保证PEG能够最大程度的反映公司的真实估值水平,结合其他指标来分析是很有必要的。

  PEG指标比较适合评估盈利成长性好的公司,评估成熟稳定的公司时,PEG指标并不能够发挥多大的效果。另外,PEG指标并不能够评估那些目前处于亏损或者盈利衰退的公司。也就是说,PEG指标更适合激进的投资选择那些一直处于成长中的公司。

  由于PEG需要对未来至少3年的盈利增长情况进行预测,而不会只预测未来一年的盈利预测,因此更加大了准确预测的难度。事实上,只有当投资者有把握对未来3年以上的业绩表现作出比较准确的预测时,PEG的使用效果才会体现出来,否则反而会起误导作用。此外,投资者不能仅看公司自身的PEG来确认它是高估还是低估,如果某公司股票的PEG为1.3,而其他成长性类似的同行业公司股票的PEG都在1.6以上,则该公司的PEG虽然已经高于1,但价值仍可能被低估。

  (1)PEG指标可以作为选股的标准。市盈率反映了公司股票价格和公司盈利能力的关系,而PEG指标根据公司历史数据能够反映公司当前市盈率是否被高估,根据未来盈利能力的成长性来衡量当前股价的估值,或者是反映以当前市盈率的倍数在未来可能达到的股票价格。通过分析,投资者可以综合判断股价的合理性、未来股价的变化趋势以及最好状况下,股价可能达到的价位。

  (2)对公司的历史盈利增长率的综合计算和对未来盈利增长的预估是决定PEG值是否有效的关键,只有较正确的评估公司的盈利增长,PEG才能发挥作用,否则计算出来的PEG指标是不准确的。在计算公司的历史PEG和预测盈利计算的PEG时,都需要历史盈利增长数据,这些数据最好是5年以上。对于很多新股或者次新股来说,如果无法找到5年以上的数据,可以采用年报加季报相结合的分析方法。在评估盈利增长率的时候,尽量采用较科学的综合方法,既不能过于保守,也不能够夸大。特别是在对未来3年以上的盈利预测时,要结合公司盈利增长趋势和公司发展阶段、技术能力、行业性质等进行调整。

  (3)PEG指标可以判断公司的估值高低。在根据PEG、预测PEG以及市盈率进行分析时,尽量选择那些PEG小于1,并且预测PEG小于当前PEG的个股,或者是选择行业中PEG较小,而预测PEG在未来进一步缩小的公司。PEG适合评估盈利成长中的公司,评估成熟稳定的公司时,PEG指标的作用并不大,但是在评估成长股时,却可以发挥较大的作用,因为PEG本身的计算方式就是考虑到了公司的盈利增长率。

  (4)PEG指标也有一定的局限性,比如PEG指标不适用于评估那些处于亏损或者获利衰退的公司,因为这些公司的盈利增长率是不稳定的,或者是负增长的。同时PEG为市盈率与盈利增长率比率,而分母盈利增长比率可以是历史盈利增长比率,也可以是预估盈利增长比率。两者都不能准确的反映公司是不是能够保持这样的增长率,所以说PEG指标并不能够作为预测股价走势的唯一依据。

  根据美年健康(002044)和宜华健康(000150)2007~2017年公布的年度财务报告,我们可以得出该上市公司各年度的市盈率和盈利增长率,及通过计算获得两家公司各年度的PEG指标。如表4-5-1所示。

  从表4-5-1中,我们可以看出,美年健康的盈利增长率并不稳定,但是不难看出,从2014年到2017年的四年间,美年健康实现了30%以上的增长,但是由于美年健康的市盈率太高,其PEG指标并不低,通常PEG低,是市盈率低,或者是盈利长率高,这种估值下投资是划算的,当然还有一种方式是估值和业绩都较高的戴维斯双击,其实也是有投资价值的。最近几年,随着国民收入的增加,大健康领域的增速越来越快,但是我们看宜华健康,增长幅度起伏不定,稳定性差,不考虑其他因素,仅从表中数据看,2017年盈利增长率为负的76.58%。这样的增幅对于一家公司来说并不健康,就如同巴菲特所说,如果在投资的某一年内是负的50%,那么下一年只有实现100%的收益才能完成投资目标。尽管宜华健康的PEG指标比美年健康的PEG低,但是无论是盈利增长率的稳定性还是市盈率的稳定性,都比美年健康差。

  根据表4-5-1中美年健康(002044)和宜华健康(000150)2007-2017年各年度的市盈率数值,可以绘制出两家公司的折线所示。从图中可以看出,从2007年,宜华健康2802.41倍的市盈率到2017年-194.93倍的市盈率,中间的市盈率甚至到过569.83倍,如果对于短期投资者,或许能够抓住这样的波段机会,但是我推崇的是一种基于基本面分析的价值投资,如果一家公司的基本面是由有问题的,或者经营是不稳定的,那么投资者最好慎重。从美年健康的折线年其市盈率为负值。市盈率为每股市价与每股收益的比值,市盈率为负值,每股市价不可能为负值,说明每股收益为负值,说明其经营有不稳定的因素存在。2017年美年健康的市盈率为123.78倍,当然这是年底数,有一定的偏颇,但是当估值过高的情况下,还是不值得投资的。

  根据表4-5-1中美年健康(002044)和宜华健康(000150)2007-2017年各年度的盈利增长率数值,可以绘制出两家公司的折线所示。从图中可以看出,从2007年到2017年的11年中,美年健康的盈利增长率有3年为负增长,宜华健康的盈利增长率有6年为负增长。投资者特别是价值投资者喜欢投资那些有着稳定盈利的公司,而不是那些大起大落,盈利空间不明确的公司。从2014年到2017年,美年健康盈利增长率较快,而宜华健康增长较快的年份为2013年和2016年。盈利增长率的高低可以看出一家公司的成长性,持续而稳定的增长是投资人比较乐意看到的。

  图4-5-2美年健康(002044)和宜华健康(000150)2007-2017年盈利增长率折线)PEG指标分析

  根据表4-5-1中美年健康(002044)和宜华健康(000150)2007-2017年各年度的PEG指标数值,可以绘制出两家公司的折线所示。从图中可以看出,美年健康的PEG指标较宜华健康的PEG指标更为稳定。PEG指标衡量的主要是公司估值与成长性的关系,如果市盈率高,但是盈利增长率低,则PEG指标高,不适合投资。如果市盈率低,盈利增长率高,则是绝佳的投资方式。按照这样的投资逻辑来看的话,美年健康和宜华健康并不值得投资,要么盈利不稳定,要么估值太高。当然我们在分析一家公司时,要综合进行考虑,不能仅仅从一个指标来分析,况且每一个指标都有其局限性。

  图4-5-3美年健康(002044)和宜华健康(000150)2007-2017年PEG折线)复权后2007-2017年股价日K线走势图,从图中可以看出,美年健康的股价从2007年到2014年一直在低位徘徊,2015年的牛市股价上涨较快,尽管之后两年有所回落,但是涨幅大大超过2014年之前,结合其盈利增长率和PEG指标来看,从2014年美年健康的盈利增长率就有较大的涨幅,同时其2014年的市盈率为负值,说明每股收益为负,而2015年之后,无论是其市盈率还是其盈利增长率,都保持在较高水平。这对于股价的上涨也有一定的促进作用。

  图4-5-5所示为宜华健康(000150)2007-2017年股价日K线走势图,从图中可以看出,2015年到2017年,宜华健康的股价走势涨幅较大,特别是在2015年的牛市。尽管2016年,股价走势有所回落,但是整个股价涨幅远大于2014年之前,其2015年和2016年的盈利增长率增长较快,2017年无论是净利润还是盈利增长率都是负值,所以整个公司的股价在2017年没有再创新高,而是呈下降趋势,上市公司的股价会受到多种因素的影响,但是好公司的股价一定是越来越高,坏公司的股价会越来越低。